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作者:石、星空,《华尔街洞察》专栏作家。 本文表达的观点不构成投资建议。

我有一个朋友,从事的是非常小众的工控机业务,全省只有少数客户大规模采购这种设备。

有一天闲聊时,他说自己为涨不上去价而苦恼,微薄的利润就像不值钱的粮食。 最好还是转变成别的东西。

我的表弟建议我的朋友尝试告诉他最大的客户他不会再这样做了。

朋友很惊讶,说他几乎占了我销售额的三分之一,那我岂不是做不到了? 朋友认真思考了一下,就尝试了一下。

后来被告知涨价成功了!

当你告诉你最大的客户你不会做某件事时,大多不是因为你真的不想做,而是因为你想提高价格。 只要双方都能接受,我们就能达成协议。

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上一组数据:

2018年全球半导体芯片市场总额为4784亿美元(总销售额),其中中国(大陆)、美国、欧洲、日本及亚洲其他地区是半导体芯片(集成电路)的主要消费市场。

2018年中国(大陆)半导体芯片销售总额达1584亿美元,同比增长20%,约占全球消费总量的33.1%,成为全球最大的单一消费市场用于半导体芯片。

其中,华为2018年芯片采购额为210亿美元,为全球第三大买家,占全球销售额的4.4%。 从这个角度来看,华为是全球最大的芯片分销商之一。

2018年11月,华为在深圳召开核心供应商大会,邀请150家供应链企业参加,并对92家供应商进行表彰。 在所有获奖供应商企业中,美国企业多达33家,其中英特尔、恩智浦连续十年成为金牌供应商。 其中大陆企业25家,日本企业11家。

中国大陆25家供应商中,上市公司超过15家。 除物流合作伙伴(顺丰速运)外,主要包括以下几类:

从事手机组装的企业:比亚迪;

生产PCB板的公司:生益科技、上海电气股份有限公司、深南电路(基站PCB);

生产电缆、光纤的企业:中利集团、长飞公司、亨通光电;

生产光模块的公司:光讯科技、华工科技;

生产显示面板的企业:京东方、深天马;

生产连接器及其他模组的公司:立讯精密(连接器)、歌尔(声学)、蓝思科技(前后盖及摄像头)、欧菲光(摄像头、屏下指纹)。

你都记住了吗?

01

手机组装工:

关于比亚迪你不知道的事

你以为比亚迪只是一家汽车厂吗?

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事实上,它还有另一个身份:继富士康之后最大的手机组装厂之一。 手机组装业务年营收超过422亿,与中型上市公司相当,其最大客户是华为。

3月27日晚间,比亚迪发布2018年年报,实现营收约人民币1,300.55亿元,同比增长22.79%,其中汽车及相关产品业务营收约人民币760.07亿元,同比增长22.79%。同比增长34.23%; 手机零部件及组装业务收入约人民币422.30亿元,同比增长4.34%; 二次充电电池及光伏业务收入约人民币89.5亿元,同比增长2.09%。

三项业务分别占集团总收入的58.44%、32.47%和6.88%。 年内,新能源汽车业务收入约为人民币524.22亿元,同比增长34.21%,占集团收入比重进一步提升至40.31%。

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公司营收持续稳定增长,但净利润在补贴增加的情况下仍大幅下滑。

最重要的原因是公司毛利下降。 公司年报显示,2018年,公司毛利率为16.4%,较上年同期下降2.61个百分点。 2018年,公司净利润率仅为2.73%。

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从营收结构来看,公司核心业务包括充电电池、汽车和手机零部件组装三大件。 比亚迪给人的印象是一家汽车制造商,但实际上,该公司也是一家电池厂(老公司)和一家手机组装厂(规模较小的富士康)。

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近期有传言称比亚迪将分拆电池业务单独上市。

从比亚迪年报数据来看,电池业务不太好。 2018年实现总收入89.5亿元,占总收入的6.9%。 毛利润方面,电池业务贡献毛利润8.47亿元,占总毛利润的4%。 比亚迪电池业务收入连续第二年同比下滑。

事实上,比亚迪的电池业务被低估。 由于公司电池产品主要供应自家,所以报表上的89.5亿销售收入实际上是抵销后的净销售额,内部销售额为166.1亿元。

比亚迪电池是继宁德时代之后的中国第二大电池制造商。 2018年,其电池业务收入达到255.56亿元。

2018年,比亚迪在新能源补贴退税和燃油车行业低迷的挤压下,继续前行。

02

PCB板毛利率:

生益科技、上海电气股份有限公司、深南电路

因为玩Arduino有一段时间了,表弟焊板也不少,对PCB板行业也有一点了解,看来是一个高科技、低附加值的行业。

事实上,一块板子的加工费可能只有几毛钱。

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这个行业一般分为两类,一类是手机等消费电子产品,另一类是基站等通信行业产品。 由于后者的进入门槛稍高,因此毛利率也较高。

我曾经听过华为大学博士后的讲座。 课后,博士后送给表弟一本华为内部出版的书,介绍华为的供应商战略。 任总提出,要给供应商留下足够的利润,才能健康发展。

因此,这些PCB板企业的毛利率可以达到23%左右,对于这个附加值相对较低的行业来说,确实是很高的毛利率了。

上海电气股份有限公司

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沪电电气2018年的业绩非常亮眼。 主要为华为基站等产品生产PCB板。

由于5G基础设施建设尚未全面展开,2018年原本是运营商投入较少、取得良好成效的一年,因此公司的未来充满想象。

除了华为之外,沪电电气其实还有一个不容忽视的大客户,那就是思科。 作为全球最大的通信产品供应商之一,思科是华为在通信领域最大的竞争对手。

都说鸡蛋不要放在一个篮子里,但上海电气却把鸡蛋放在两个金篮子里。

2019年一季报显示,公司一季度通信市场板业务收入约为9.7亿元,同比增长约25~30%,毛利率为27.50%,同比增幅超过5个百分点。 啧啧。

深南赛道

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深南电路成立于1984年,是2017年新上市的老革命,现为PCB龙头企业之一。 根据Prismark 2018年第一季度报告,深南电路在全球PCB企业中排名第21位。

2018年年报显示,PCB产品结构的优化抵消了南通工厂产能爬坡带来的不利影响,毛利率同比增长0.71个百分点。 封装基板营收同比增长25.52%,毛利率29.69%,同比提升3.5个百分点,主要受益于指纹、射频模块快速增长及占比提升产品。 通信领域产品需求的增长帮助Electronics Assembly营收同比增长27.08%。

4月7日,公司发布第一季度报告。 2019年一季度,公司实现营业收入21.63亿元,同比增长46.39%,归属于母公司净利润1.87亿元,同比增长59.54% %。 增长令人鼓舞。

生益科技

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与其他两家同行不同,生益科技主要生产手机PCB板。 2018年的手机行业,战斗异常激烈。 作为领头羊的苹果没能守住自己的地位,所以没有几个公司不影响到整个手机产业链。

虽然毛利尚可,但公司财务费用和研发费用较大,拉低了净利润增速,导致业绩下滑。

然而,PCB 技术是可以互操作的。 公司PCB板在5G元年依然充满期待。

03

必须有光、光缆供应商:

中利集团、长飞公司、亨通光电

华为是从通信行业起家的,所以通信行业是华为的立身之本。 通信行业的高速传输介质起源于香港中文大学前校长、诺贝尔奖得主高锟的发明:光纤。

可以说,没有光纤,就没有现代通信产业。

A股上市公司中,从事光纤业务的主要厂商有3家。

亨通光电

近日,亨通光电处境不佳,被曝财务造假。

5月13日,亨通光电开盘股价跌停,报收于16.23元/股,成交55.6万手。

当晚,亨通光电发布澄清公告,称部分媒体发表的题为《亨通光电33亿预付款及集团69亿其他应收款之谜》的文章相关内容为不实报道。

这篇文章说了什么? 影响这么大吗?

主要有以下三点:

首先,亨通集团的其他应收款对象与亨通光电的固定增加对象存在密切关系;

其次,贸易毛利率难以覆盖资金成本,尽管公司资金需求旺盛,亨通光电仍向凯乐科技(600260)预付了大量款项;

三是募投项目投资强度和发展目标未达到计划,增速放缓。

表弟对凯乐科技进行了一番挖掘,发现两人之间有非常暧昧的暧昧关系,关系非同寻常。 存在关联方重大利益输送嫌疑。 同时,亨通光电大股东的股权质押率也有点高,接近70%。

不过,除此之外,亨通光电的核心业务还算不错。 它仍然是光领域的王者,也是各大运营商最大的合作伙伴之一。

希望大股东能够转变观念,全心全意经营公司,而不是靠歪歪扭扭的资本运作来割韭菜。

长飞光纤

高锟先生于20世纪80年代访问过武汉邮科院,第一次看到中国的光纤通信技术,留下了深刻的印象。 现场介绍他的人是现为中国科学院院士的赵紫森。

赵紫森参与创建长飞公司,现已成为全球光纤巨头。

公司于2018年7月上市。招股书显示,2016年底,长飞光纤预制棒全球市场份额为22.5%,光纤全球市场份额为17.3%,光缆全球市场份额为14.9%。

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公司上市第一年业绩尚可。 2018年实现营业收入113.6亿元,同比增长9.59%; 归属于母公司所有者的净利润14.89亿元,同比增长17.41%。 ; 扣除非经常性损益净利润14.61亿元,同比增长18.28%。

中利集团

虽然是华为的优秀供应商,但中利集团的核心业务并不是为华为生产光缆,而是光伏相关业务。 一半的收入来自光伏组件和电站,因此公司的盈利模式很容易解决:政府补贴。

作为华为最缺钱的供应商,中利集团因从事光伏行业,常年依靠政府补贴扭亏为盈。 直到2018年,其现金流才基本为正。 可以说,生活是艰难的。

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根据刚刚发布的2019年第一季度报告,公司一季度出现亏损。

04

光速时代靠的是光模块:

光讯科技、华工科技

十多年前,10M和100M路由器交换机非常普遍。 如今,千兆路由器在家庭中已经很常见。 数量的增加意味着网络速度加倍。 谁在背后努力?

光模块。

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我们使用计算机,但光信号在各种光纤网络电缆中运行。 将光信号转换成电信号供计算机(服务器、交换机等设备)识别的模块就是光模块。

因此,5G时代的到来也意味着更高速率的到来,交换机、服务器等各种设备中的光模块需要再次升级。

光讯科技

公司还发布了2018年年度报告和2019年第一季度报告。

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2018年实现营业收入49.3亿元,同比增长8.3%,归属于母公司净利润3.3亿元,同比下降0.5%。 2019年一季度实现营业收入12.2亿元,同比增长0.99%。 归属于母公司净利润6400万元,同比下降17.8%。 扣除非盈利项目后归属于母公司的净利润同比增长12.4%。

作为一家全球排名第四的公司,主要客户为谷歌、微软等,2018年效率下滑的主要原因是代沟时期中低端产品价格竞争激烈,而高端产品400G、5G、10G PON等终端产品尚未放量。

2019年5G推出后,情况应该会好起来。

华工科技

从营收结构来看,华工科技主要有两类产品,一是光电器件,二是激光加工及设备。 该公司主要向华为提供光电器件。

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华工科技的营收和净利润与光讯科技非常相似。 因此,我们也可以大致了解这个行业的趋势。 正是因为4G即将结束,相应的采购量才进入了短暂的停滞期。

期待5G!

05

面板之王:

京东方、深天马

价格变化市场:京东方

2月24日,华为在巴塞罗那发布了首款可折叠屏手机。 其奇妙的折叠方式引起了全球的关注。

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当然,这款手机的价格也不便宜。 它是史上最贵的量产手机,售价2299欧元,折合人民币17000元。 这是第一次有中国品牌的手机比苹果手机还贵,而且贵得让用户心服口服。

略显油腻的余承东掩饰不住内心的喜悦,几乎在台上手舞足蹈地介绍华为的最新力作。 这款手机凝聚了华为人无数的心血。 让华为充满信心的不仅是华为的芯片技术,更重要的是京东方出品的柔性屏技术。

京东方的背后是国家战略,各级政府都不遗余力地补贴京东方。 公司上市以来,已获得各类形式补贴数千亿元。

3月25日,京东方发布2018年年报,实现营收971.1亿元,同比增长3.53%,归属于母公司净利润34.35亿元,同比下降54.61%。 %,非归属净利润15.18亿元,同比下降。 77.28%。 计入非经常性损益的政府补助20.74亿元,同比增加11.12亿元。

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这不是一份令人满意的成绩单。 营收几乎持平,净利润大幅下滑。

公司的产品是否不再具有竞争力?

2018年全球经济环境错综复杂。 我国经济发展已进入放缓、优化结构、转换动力的新常态,由高速增长转向高质量发展; 以物联网、人工智能、大数据、生命科技为代表的第四次经济发展浪潮席卷而来,跨界融合趋势明显。 软硬件融合、应用集成等创新驱动正在推动产业升级。

半导体显示行业从去年下半年开始进入调整期。 智能手机显示器、平板电脑显示器、笔记本电脑显示器、显示器显示器、电视显示器等五大主流市场需求低迷,导致全尺寸产品尤其是电视显示器价格上涨。 出现较大调整,柔性AMOLED市场规模扩张未达到预期,产能快速释放使得市场竞争更加激烈。

就连苹果公司在2018年也经历了业绩危机,对半导体显示行业造成了巨大影响。

依靠背后的财政补贴和超低银行贷款利率,京东方并没有改变落井下石的本性。 不过,这一次,京东方并没有收购竞争对手的生产线——那些生产线的技术早已为京东方所了解。 相反,它向竞争对手出售自己的产品。

据公司消息,在京东方合肥第10.5代TFT-LCD生产线产品下线暨客户交付仪式上,京东方向三星、LG、索尼、Vizio、创维、康佳、海信、长虹、冠捷、小米、海尔等客户。 75英寸8K 60Hz、75英寸8K 120Hz等大尺寸超高清显示器。

众所周知,三星、LG都是想要置之死地而后生的竞争对手,但现在却不得不采购京东方的产品。

为什么?

年报已经给出了答案。 尽管产量激增,但京东方的营收几乎没有变化,利润大幅下滑。 这表明该公司采取了激进的定价策略,提供了连竞争对手都觊觎的低价。

群智咨询数据显示,2018年京东方电视面板出货量总计5430万片,超过排名第二的LG Display全年出货量4860万片。

年报显示,2018年公司显示面板出货量同比增长24%,地区出货量增长45%。

说实话,作为投资者,京东方的财务数据并不好看,可预见的未来也并不好看。 但也正是因为它的不美观,才使得三星、LG屏幕的价格降到了最低,让我们用上了高品质、低成本的手机电视。

配角:沉天马

京东方从电视显像管转向液晶生产线,而深圳天马则走了不同的路线。 深圳天马最初生产数控显示器。

不同的道路通向同一个目的地。

不过,毕竟出发路线不同。 与京东方相比,深天马更喜欢小尺寸屏幕。

与京东方的报表项目类似,该公司拥有大量长期借款,且利率极低:年利率1.2%。 该公司的业绩变化也与京东方惊人一致。

在很多论坛上,不少手机品牌都对“天马屏”进行了讨论。 与国外产品相比,深圳天马的技术较差,因此网友们对天马屏很看不起。

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但神天马通过研发不断提升技术实力。 华为新款打孔屏非常惊艳,而且屏幕是深天马材质的。

06

苹果的“叛逃者”

立讯精密(连接器)、歌尔(声学)、蓝思科技(前后盖、摄像头)

中国手机产业链中能成为上市公司的企业大多是或曾经是苹果的供应商。

作为供应链大师,库克几乎是“一步一步”带出了苹果在中国的供应商。 而且,这些企业也确实受益了。

然而,和你在一起就像和老虎在一起一样。

一旦苹果技术升级,被淘汰的供应链企业往往面临生死存亡的抉择。 无数苹果供应商业绩萎缩、破产、被抛弃后又被收购。

2011年,桑旺达被苹果抛弃后险些丧命。 幸运的是,那年它遇到了雷军。

因此,华为及小米、OPPO、VIVO等国产品牌的崛起,一方面依托于国内成熟的供应链体系,另一方面也“拯救”了他们,使他们免于陷入手机厂商的危机。被遗弃。

尤其是华为,任总为供应商保留利润的想法,让这些手机供应链企业很舒服。

立讯精密

公司主要生产经营连接线、连接器、电机、无线充电、天线、音响、电子模块等产品。 产品广泛应用于计算机及周边设备、消费电子、通讯、汽车、医疗等领域。

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2018年,公司业绩非常好。 因为它与其他人不同。

2018年,苹果发布了一款重磅产品:AirPods。

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第一代AirPods甚至不能播放超过4小时的音乐。 现在,新款AirPods2的播放时间终于可以支持全程马拉松了。

立讯精密是这款产品的代工,性能爆发。

智能音箱代工之王:歌尔

全球智能音箱出货量排名前五的厂商分别是亚马逊、谷歌、阿里巴巴、苹果和小米。

其中,亚马逊、谷歌、苹果的智能音箱均由歌尔生产。

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公司对其5大客户的依赖度很高,合计168亿元,占总营收的65%以上。

由于主要客户的产品转型不及预期,在智能手机市场下滑的同时,虚拟现实设备等新型智能人机交互产品市场也出现下滑。

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表弟虽然买了4台以上的智能音箱,但生活中对它们的依赖度很高:用指纹锁开门后,他会先表演一套广播体操,小米人体传感器会自动打开音箱。客厅根据识别后的时间等,然后询问小米音箱根据当前的空气质量,告诉小米音箱打开空气净化器,再唱一首《普通DISCO》,和小米音箱聊天喇叭一会儿…

然而,智能音箱市场并没有爆发式增长。 事实上,智能音箱严重依赖智能家居市场,而智能家居市场的增长速度远慢于预期。

因此,歌尔的业绩也受到严重影响。

镜头技术

蓝思科技董事长周群飞曾经有过一个非常励志的女首富故事。 是苹果让她走到了这一步。

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然而如今的蓝思科技已经开始逐渐“去苹果化”。

自2011年以来,苹果一直是蓝思科技的最大客户,占其销售额的一半以上。 即使在2018年,该公司对与苹果的合作保持沉默,但年报中其最大客户的销售额仍达到49.37%。

如果年报中把这个客户的名字删掉,只显示“No.1”,我只能笑了。 即使我化为灰烬,我也会认出它是苹果。

为什么?

由于公司过度依赖苹果,毛利率和净利润率均受到限制,且作为一家高成长性要求的上市公司,业绩风险极高。

因此,蓝思科技与小米、华为的合作一直非常顺利。

如今,蓝思科技是小米玻璃后盖和华为荣耀后盖的主要供应商。

07

华为P30的黑科技,

欧菲光的摄像头和屏下指纹扫描仪

3月26日,华为在法国巴黎发布了年度旗舰P30系列。根据欧菲光官网显示,该产品采用了欧菲光的模组。

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根据评测机构DxOMark的数据,该机的拍照/视频综合得分达到了112分,成为史上最好的拍照手机。 P30系列搭载屏下指纹产品,解锁速度提升30%。 在摄像头和屏下指纹的加持下,P30拥有强大的性能和出色的用户体验,成为最受期待的手机之一。

很多年前,表弟在知乎上回复一个关于华为手机的问题:我用过一次华为手机,所以我努力工作,努力赚钱。

后来我用的手机是苹果的。

现在,表弟又产生了这个想法。 不同的是,华为的高端手机(保时捷型号)现在相当昂贵。 你必须努力工作并赚钱才能负担得起它们。

欧菲光收购索尼华南工厂后,成为苹果的供应商,其相机技术也突飞猛进。 也是华为最好的合作伙伴之一。

然而,欧菲光的年报却存在很大问题。 会计错误导致2018年巨额亏损。

4月25日,欧菲光发布2018年年报,业绩突变。 报告中提到的利润18.39亿,结果却是亏损5.19亿。 同时发布的2019年第一季度报告也显示,公司新的一年继续出现重大亏损。

几乎与此同时,深交所发出紧急关注函,列出了5个重大问题,并要求欧菲光作出详细说明。

欧菲光一直是一家颇受争议的上市公司。 该公司多年来一直过度追求营业额。 与营收相比,净利润徘徊于盈亏点。 即使有利可图,其实也只是“贴地飞行”。

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如果单独对比2012年净利润和经营现金流量净额数据,就会发现公司净利润非常不稳定。 2018年,虽然公司业绩大幅下滑,但经营性现金流其实还不错。 后面会分析这背后的逻辑。

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公告称,欧菲光巨额亏损主要是资产减值准备造成的。 此外,公司还于2017年出现会计差错,并于2018年进行调整,影响了部分利润。

由于表弟从事过各种ERP实施工作,对成本差异处理的系统处理非常熟悉,对于这个重大错误,表弟立即得出结论,公司财务信息化水平比较高,系统非常重要。 生成的数据形成依赖性,几乎不需要人工审核。 会计师事务所进入现场后,经过盘点和人工核算,发现公司存货成本单价不合理,进而发现公司折算成本存在问题。 因为年报是2019年开始审计的,所以2019年就已经销售出去了。还有一些出去的库存存在问题,只能在2018年年报和2019年一季报中处理。

该公司5月10日发出的回复函也验证了表弟的猜测。

欧菲光的经营现金流非常好。 这些亏损实际上是账面上的“浮动亏损”,并未影响运营和资金周转。 表弟稍后会对回信进行分析。 经过本次错误处理,相信公司内控水平得到进一步提升,潜在损失得到彻底释放。 2019年的表现还是值得期待的。

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